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东北证券随风潜入夜

发布时间:2019-08-25 01:18:11

东北证券:随风潜入夜 2014-07-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

国内政策“微刺激”,稳增长明确。财政方面,对小微减税,棚户区、铁路基建、城市基建等领域的投入;货币方面,再贷款、定向降准、公开市场净投放等方式来改善流动性,引导利率曲线的下移,未来不排除有降准降息的可能。

国内经济“微企稳”,上市公司利润增速小幅正增长。全球经济复苏以及汇率适度贬值带来出口企稳反弹,棚户区改造、基建等对冲投资以及消费的相对平稳;中长期看,经济转型效应也在逐步显现、第三产业占比提升。经济平稳,有利于利润稳健;预计2014年非金融类净利润增速预计在0-5%,上市公司利润处于低速正增速状态。

“再配臵”,无风险利率的回落是催化。原有存量账户的活跃、新股申购后保证金账户的活跃以及场外尤其是海外资金对低估值A股的配臵是中短期再配臵资金的主要来源;低风险资金以及房地产资金的介入股市,短期还不宜过度期望。目前全部A股市盈率11倍、10年期国债利率为4.06%,两者隐含的风险溢价已经在4.5%左右的水平,考虑到中报上市公司利润增速仍有小幅正增长,动态风险溢价更高些、估值吸引力也更高些。

“国际化”,增量资金的另一重要来源。预期,沪港通等互联互通在下半年的推进以及QFII、RQFII额度的逐步放开尤其是RQFII产品的逐步发行,国际化在增强,这不仅有利于AH股折价较高以及相对港股而言A股独享的品种,对整体A股市场的牵引也是推动。

“风”从三方来,随“风”潜入夜;“风”来自“微刺激”、“再配臵”、“国际化”。预计下半年市场有望先向上估值修复而后再适度调整。

预计上证指数下半年的核心区间为2000-2 00点。

市场风格从2季度以来逐步进入均衡化状态。所谓均衡,不仅体现为成长溢价相对201 年有所收敛,更体现在时间轴上的风格轮动。预计 季度再度存在剧烈波动的风险,可能的时间窗口在7月中下旬-8月的财报季,成长溢价可能面临一定的回撤,彼时则更需以价值蓝筹为主。因此,下半年整体以蓝筹为主,成长轮动时的系统性机会以及各类政策信息驱动下的主题性机会。

投资主线有三:A、“微刺激”主线、有利于符合相关产业的新兴产业机会如信息安全、军工、自动化、新能源汽车、风能、LED等;B、“再配臵”主线,有利于低估值(市盈率和市净率双低)且股息率较高的板块及个股如银行、龙头地产、龙头汽车、龙头家电等;C、“国际化”主线:沪港通、A股国际化,有利于AH股折价高、A股独享品种的机会发掘。

风险点:房地产景气下行诱发的连锁风险以及地缘风险事件的发生。

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