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申万宏源央行通过TLF维稳春节期间流动性

发布时间:2019-08-15 11:21:05

申万宏源:央行通过TLF维稳春节期间流动性 2017-01-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

1月29日,为保障春节前现金投放的集中性需求,促进银行体系流动性和货币市场平稳运行,人民银行通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持,操作期限28天,资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。

对此我们点评如下:

央行通过临时流动性便利针对性解决节前资金面压力。前期人民币汇率压力较大,外占下滑叠加节假日因素,导致流动性持续紧张和利率大幅波动。虽然近两周央行通过逆回购和MLF等工具向市场投放了大量流动性,但以跨节资金价格为代表的短期资金利率仍持续上行。本次央行向大行定向提供临时流动性便利,体现了应对春节期间流动性暂时性紧张的针对性。

货币工具创新也体现政策两难。此前我们指出,央行同时受制于外占长钱下行和降准信号意义太强的双重压力,本次临时流动性便利是在此背景下的创新。一方面,在逆回购短期净投放创新高,以及前期连续进行MLF操作导致交易商质押券不足,货币工具创新成为对冲货币投放缺口和平滑短期流动性的必要手段。另一方面,本次临时流动性便利明确定向、定期,资金成本也维持在同期限公开市场操作利率水平,也避免了市场过度解读和流动性过度释放。

货币政策工具更加灵活、调控更加精准是未来趋势。2017年外占下行压力不比2016年小的背景下,逆回购+MLF的政策组合仍将是对冲的主力,但政策工具更灵活、调控更精准将是趋势。一是可以延长MLF的期限,二是扩大质押品范围,三是如果本次临时流动性便利操作效果较好,未来类似的创新工具的运用也将增加。

节前流动性和利率将保持稳定。本次操作再次稳定市场情绪和预期,节前流动性再出现大幅波动的概率较低。但在国内经济总体稳定、PPI加速冲高以及特朗普宣誓就职在即的背景下,利率总体仍将维持在高位,至少要1季度之后才能迎来实质下降。

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